Secondo Bloomberg, la World Bank ha venduto 510 milioni di dollari in obbligazioni garantite da prestiti precedentemente concessi a società operanti nelle economie emergenti.
Questa transazione rappresenta il primo utilizzo da parte della Banca di una collateralized loan obligation, una struttura comune a Wall Street ma finora mai utilizzata dall’ente di sviluppo.
L’operazione è rivolta agli investitori istituzionali affamati di rendimento e spinge il capitale privato nei mercati dove le imprese solitamente affrontano serie difficoltà di finanziamento.
Le obbligazioni sono garantite da debiti emessi a 57 diverse aziende in Asia, Sud America ed Europa orientale. Lo afferma Yinni Li, analista del credito presso Moody’s Ratings, che ha esaminato l’operazione. Le aziende coinvolte operano in settori come telecomunicazioni, produzione alimentare e di bevande.
L’idea è di prendere le esposizioni creditizie dal portafoglio della World Bank, impacchettarle in titoli e venderle. Questo dovrebbe liberare spazio nel bilancio della Banca per emettere nuovi prestiti, trasferendo al contempo il rischio di credito agli investitori.
Moody’s assegna rating Aaa a una tranche da 320 milioni di dollari, Goldman struttura l’operazione
La tranche più grande delle obbligazioni, pari a 320 milioni di dollari, ha ricevuto il rating Aaa da Moody’s, il massimo dell’agenzia. Questa porzione paga un tasso d’interesse di 1,3 punti percentuali sopra un benchmark legato ai tassi di mercato. Moody’s non ha valutato la solvibilità dei prestiti sottostanti, ma solo della tranche senior.
La Banca ha mantenuto una struttura standard: il rischio viene suddiviso in tranche, la più sicura in cima e i rischi più volatili in basso. Questo consente agli investitori più cauti di acquisire debito ad alto rating, mentre altri possono puntare sulle tranche a rating inferiore.
Goldman Sachs ha collaborato con la World Bank nella progettazione e nell’esecuzione della transazione. La World Bank non aveva mai fatto nulla di simile prima, ma Wall Street sì. Questi tipi di operazioni erano molto utilizzati prima della crisi finanziaria del 2008.
All’epoca, mutui tossici venivano aggregati in titoli apparentemente sicuri, molti dei quali con rating elevati, fino al crollo dell’intera struttura. Da quel tracollo, la cartolarizzazione è diventata per un po’ una parola tabù. Ma negli ultimi anni è tornata prepotentemente.
Attualmente, l’emissione globale di CLO supera i 1,3 trilioni di dollari. Una quota crescente di questo mercato appartiene ai private credit CLO, che stanno rapidamente guadagnando terreno. Anche gli investitori retail stanno entrando, con exchange-traded funds (ETF) che acquistano CLO statunitensi e registrano forti afflussi. All’inizio di questo mese, gli ETF collegati a questi tipi di prestiti gestivano oltre 34 miliardi di dollari in asset.
World Bank prevede altre operazioni per trasferire il rischio ai privati
Questa operazione non è solo una prova isolata. La World Bank sta attivamente costruendo un’intera piattaforma di cartolarizzazione per i mercati emergenti. Lo ha illustrato in una presentazione di novembre, dove ha annunciato che sono in arrivo altre transazioni.
La Banca vuole espandere i propri prestiti rimuovendo alcuni dei vecchi crediti dal proprio bilancio e trasferendo l’esposizione a istituzioni private. Questo è un passo fondamentale per aiutarla a prestare di più senza gonfiare eccessivamente il proprio bilancio.
Ajay Banga, presidente della World Bank, ha dichiarato a Bloomberg il mese scorso: “È la prima volta che la World Bank fa una cosa del genere.” Ha confermato che Goldman Sachs ha contribuito a strutturare il prodotto. Ajay ha affermato che si tratta solo di una parte di una strategia più ampia. Altri strumenti includono i debt-for-development swaps, anch’essi utilizzati per aumentare gli investimenti nei paesi più poveri.
Non è che nessuno abbia mai fatto qualcosa di simile. Altri emittenti hanno cartolarizzato prestiti nei mercati emergenti, anche se le operazioni restano rare. Nel 2023, Bayfront Infrastructure Capital, con sede a Singapore, ha emesso un CLO da 410 milioni di dollari garantito da ricavi provenienti da prestiti e obbligazioni per progetti.
Quell’operazione ha coperto regioni tra cui Asia-Pacifico, Medio Oriente, Americhe e Africa. Come per l’operazione della World Bank, si è trattato di trasformare debito illiquido legato a infrastrutture e sviluppo in prodotti investibili per i mercati globali.
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