12:07
Nocna płynność finansowa nie maskuje presji lipcowej; zmienność długoterminowych obligacji oraz wzrost oczekiwań na podwyżkę stóp procentowych.⑴ Overnight general collateral rate (GC) otworzył się na poziomie 3,69%, co oznacza spadek o 1 punkt bazowy w porównaniu z poprzednim dniem i wzrost o 3 punkty bazowe powyżej średniego poziomu otwarcia z ostatnich 10 dni, co pokazuje, że rynek repo rozpoczął dzień z wsparciem. ⑵ Po zakończeniu kwartału część środków pieniężnych przepłynęła z rynku overnight na ryzykowne aktywa, jednak świąteczna przerwa giełdowa w USA w piątek oraz nastroje bezpieczeństwa związane z sytuacją na Bliskim Wschodzie ograniczyły potencjał wzrostu stóp procentowych; oczekuje się, że dziś stopa GC będzie wahać się w przedziale 3,69%-3,64%. ⑶ Od wtorku przyszłego tygodnia rozliczenia aukcji obligacji skarbowych USA spowodują odpływ 17 miliardów dolarów, a Departament Skarbu planuje zwiększenie emisji krótkoterminowych obligacji skarbowych; przez cały lipiec rynek będzie pod presją ciągłego odpływu środków, co znacznie zwiększy ryzyko wzrostu stóp procentowych. ⑷ Na rynku wtórnym rentowność 10-letnich obligacji skarbowych jest o 9 punktów bazowych niższa od stawki GC, tworząc pewne podstawy dla pozycji krótkich, natomiast premia na 20-letnich obligacjach utrzymuje się na poziomie 9 punktów bazowych, co oznacza, że długi koniec krzywej jest już wyjątkowo wrażliwy na zacieśnienie płynności. ⑸ Kontrakty futures na federalne fundusze wskazują, że rynek ocenia szanse utrzymania stóp procentowych na niezmienionym poziomie przez Fed na lipcowym posiedzeniu na 64%, jednak obecne 1-, 2- i 3-miesięczne forwardowe stawki repo wynoszą odpowiednio 3,743%, 3,791% i 3,817%, czyli o 11,3–18,7 punktu bazowego powyżej 10-dniowej średniej SOFR na poziomie 3,63%. ⑹ Na rynku krótkoterminowych swapów procentowych (OIS z terminem 0x3) cena wynosi 3,724%, co oznacza wzrost w stosunku do poprzedniego dnia; ta wycena implikuje 38% prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych w ciągu najbliższych 90 dni, co świadczy o nasileniu się oczekiwań dotyczących zacieśnienia polityki. ⑺ Pomimo ostatniego spadku cen ropy naftowej, kontrakty SOFR z dalszym terminem zapadalności ("red", "green", "blue") nadal spadły o 4–4,5 punktu bazowego, co odzwierciedla, że obawy rynku o koszt kapitału w dłuższym okresie nie zmalały mimo wahań na rynku ryzykownych aktywów.