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A lenda de Wall Street e "Destruidor da Enron", Jim Chanos, alertou hoje em um seminário que, durante o atual boom de investimentos em IA, o principal foco do mercado é para onde estão indo os lucros.Atualmente, há um descompasso na contabilização dos lucros: as empresas que vendem "pás e picaretas" (fabricantes de chips e equipamentos para data centers) estão reconhecendo imediatamente receita e lucro; enquanto os grandes provedores de nuvem que gastam fortunas nesses equipamentos estão capitalizando esses custos. Chanos relembrou o período da bolha da internet de 1998 a 2000, quando o lucro operacional do S&P 500 cresceu 30% em dois anos, mas, quando a carteira de pedidos colapsou em 2001 e os custos de depreciação continuaram a aparecer, os lucros do S&P 500 despencaram 40%. Por precaução, Chanos assumiu uma vida útil física de 10 anos para as GPUs ao criar seu modelo, mas ainda assim questiona a lucratividade a jusante. Chanos afirmou: É preciso ter cuidado, os custos de comprar chips e construir data centers estão, neste momento, registrados como “construção em andamento”; uma vez que entrem em operação e comecem a ser depreciados, o impacto nos lucros será enorme. Sobre os atuais e populares novos provedores de serviços em nuvem (como as plataformas de aluguel de capacidade computacional, por exemplo, a CoreWeave), Chanos fez uma avaliação extremamente pessimista, considerando que este modelo de negócios é, em essência, inviável. Chanos foi direto: se você compra chips da NVIDIA, aluga o data center de terceiros e depois realuga essa capacidade computacional para a Microsoft ou Google, você está atuando como uma empresa de locação de equipamentos — não é uma empresa de tecnologia, mas sim uma empresa financeira. Chanos prosseguiu: você deveria investir nos produtos gerados pelos chips, não apenas nos locais em que os chips estão instalados. Ele revelou a verdadeira taxa de retorno sobre o capital investido (ROIC) na infraestrutura de capacidade computacional atualmente: os detalhes das transações mostram que, se você possui um data center com fornecimento de energia e chips hoje, o ROIC antes dos impostos esperado é de apenas 5%, 6%, 7%, 8% — todos valores de um dígito. Se, mesmo em tempos de escassez, este é o melhor resultado alcançável, eu prefiro investir em outros elos da cadeia de produção.