Balita

Noong Hunyo 16, ang mga risk signal sa stock market ng South Korea ay hindi na lamang tungkol sa 'mabilis na pagtaas'. Mas kritikal pa, bahagi ng perang nagpapagalaw sa merkado ay nagmumula sa mga pautang sa credit at overdraft limit, at ang daluyan ng pondong ito ay pinaghihigpitan na ng mga bangko. Unang nilimitahan ng mga pangunahing bangko sa South Korea ang mga mortgage loan at ngayon ay nilalapitan na rin ang credit loans, overdraft accounts, at online loan access, na may tuwirang layunin: pigilan ang pangungutang para sa pag-invest sa stocks. Binanggit ni Goldman Sachs trader Alvin So sa isang memo sa kliyente na ang lohika sa likod ng AI at semiconductors ay nananatiling malakas, at kaakit-akit pa rin ang valuations, ngunit 'mas mahalaga na ngayon kaysa dati ang bagong structural dynamic sa merkado.' Tumutukoy ang dinamikong ito sa mga pinalalalang epekto na dulot ng leveraged ETFs at mga derivative position. Ang pangunahing mensahe ay hindi upang agad na mag-short ng South Korean tech stocks, kundi paalalahanan ang mga kliyente na maaaring panatilihin ang mga pangunahing long position, ngunit dapat itong i-hedge sa pamamagitan ng options laban sa panandaliang pagbagsak. Matindi ang mga numero. Ang assets ng South Korean leveraged ETFs ay umabot na sa humigit-kumulang $40 bilyon, katumbas ng halos 2.6% ng malayang naipo-floating na market capitalization ng merkado; ang implied volatility ng South Korean options ay tumaas na sa halos 80%, kumpara sa 20% lang noong isang taon; halos umabot na sa mataas na antas ang skew, at baligtad na ang volatility term structure. Sa madaling salita, ang tumataas na presyo ng stocks ay hindi nagbaba ng risk pricing, bagkus ay sumabay sa pagsabog ng volatility. Sabay din itong lumalamig sa credit side. Noong nakaraang buwan, tumaas ng 9.3 trilyong won ang household loans sa buong financial system ng South Korea, kung saan tumaas ng 3.4 trilyong won ang credit loans noong Mayo, habang bumaba ng 900 bilyong won noong Abril. Matapos ipatupad ang regulatory emergency management mechanism, unti-unting nagtakda ng loan limits ang mga bangko, sinuspinde ang ilang channels, at binawasan ang mga di-nagagamit na overdraft limits. Kung patuloy na itatayo ang mga stock market position sa short-term borrowing at leveraged ETFs, ang tunay na panganib ay hindi lang simpleng pagbagsak, kundi ang sabayang pag-urong ng financing at position rebalancing.

BlockBeats News, Hunyo 16, naniniwala ang Capital Economics na halos tiyak na mananatiling hindi gagalaw ang Fed ngayong linggo. Hinuha ng Chief North American Economist ng institusyon, si Stephen Brown, na hindi magbibigay si Powell ng sariling mga pagtataya sa rate ngunit tiyak na matatanong siya tungkol sa kanyang pananaw sa press conference. Sinabi ni Brown: "Ang panganib para sa merkado ay maaaring maging mas hawkish kaysa inaasahan ang mga pahayag ni Powell—maaring dahil sa kamalian sa komunikasyon o dahil lang na ang kanyang kasalukuyang posisyon ay hindi kasing-dovish noong naghahangad pa siya ng nominasyon mula kay Trump." Gayunpaman, nagbabala rin si Brown na kung pakiramdam ni Powell ay limitado siya ni Trump, maaring ang sobra-sobrang dovish na tono ay muling magbunsod ng mga alalahanin tungkol sa pagiging independent ng Fed at posibleng magpataas sa yields ng mga long-term bond. Iminungkahi ni Brown na may mataas na posibilidad ng dalawang "insurance rate hikes" sa Disyembre at unang bahagi ng susunod na taon.

BlockBeats News, Hunyo 16. Unti-unting lumilipat ang pansin ng merkado mula sa mismong sigalot sa Gitnang Silangan patungo sa muling pag-aayos ng pondo pagkatapos ng kasunduang pangkapayapaan. Habang dumarating si Trump sa Europa upang dumalo sa G7 summit, parehong kinumpirma ng US at Iran na pipirma sila ng memorandum of understanding sa ika-19, at patuloy na sumusulong ang proseso ng muling pagbubukas ng Hormuz Strait. Gayunpaman, mula sa posisyon ng Mitsui O.S.K. Lines, ang pinakamalaking operator ng oil tanker sa mundo, malinaw na ang merkado ay hindi na nag-aalala kung mapipirmahan ang kasunduan, kundi kung ang shipping, insurance, at supply chain ng enerhiya ay makakabalik na sa normal na operasyon. Ito rin ang pangunahing dahilan kung bakit bumaba ang presyo ng langis kamakailan, tumaas ang stock market, ngunit nanatiling maingat ang mga shipping companies—bumababa na ang mga panganib, ngunit hindi pa tuluyang nawawala ang risk premium. Mula sa pananaw ng makroekonomiya, sabay-sabay na hinaharap ng global na merkado ang tatlong intersecting capital trends. Una, ang adjustment sa inflation expectation na dulot ng pagbaba ng panganib sa enerhiya. Kung maayos na maisakatuparan ang US-Iran agreement, makakatulong ito sa pagbawas ng presyo ng enerhiya at gastos sa transportasyon. Ikalawa, ang divergence ng mga polisiya ng pangunahing central banks. Itinaas ng Bank of Japan ang interest rate sa pinakamataas sa loob ng 31 taon ngunit sabay ding inanunsyo na titigil na ito sa karagdagang pagbabawas ng bond purchases, na sa esensya ay kinokontrol pa rin ang volatility ng bond market. Ikatlo, ang nalalapit na unang FOMC meeting sa ilalim ni Fed Chair Powell, kung saan ang inisyal na inaasahan ng merkado ng rate cut ay mabilis na napalitan ng "maintaining high rates for longer," at nagsimula pang pag-usapan ang posibilidad ng rate hike. Sa ibang salita, ang tina-trade ng merkado ay hindi na maluwag na liquidity kundi ang repricing ng global funding costs. Kapansin-pansin na ang capital markets ay hindi nagpapakita ng malinaw na risk aversion. Pinalawak ng SpaceX ang fundraising sa IPO nito hanggang $85.7 billion, muling naglabas ang NVIDIA ng hanggang $20 billion sa investment-grade bonds, at tinukoy ng BlackRock na humigit-kumulang $8 hanggang $9 trillion ang lumipat mula sa money market funds pabalik sa risk assets. Pinapakita nito na hindi kulang ang liquidity sa merkado, ngunit ang liquidity ay naghahanap ng bagong direksyon ng allocation. Habang maraming pondo ang pumapasok sa AI, space industry, at malalaking tech companies, nagkakalat din ng valuation risks sa merkado. Sa isang kamakailang survey ng mga ekonomista, mahigit 70% ng respondents ang naniniwalang mas mataas kaysa sa historical norm ang posibilidad ng higit sa 20% pullback sa US stocks sa susunod na taon, na nagpapakita ng pagtuon ng merkado sa disconnect sa pagitan ng presyo ng asset at their fundamentals. Para sa crypto market, ito ay isang tipikal na yugto na pinangungunahan ng liquidity at risk appetite. Ang kasunduang pangkapayapaan, pagbaba ng presyo ng langis, at muling pagpasok ng pondo ay pabor sa pagpapabuti ng risk sentiment sa kabuuan. Gayunpaman, kung maglalabas si Powell ng mga signal na mas nakatuon sa pagkontrol ng inflation o pagbawas ng balance sheet sa FOMC ngayong linggo, maaaring muling maisaayos ng merkado ang inaasahan nito para sa liquidity sa hinaharap. Bukod pa rito, ang debut ng SpaceX stock options, pagdating ng Triple Witching Day, at S&P 500 quarterly rebalancing ay nagpapahiwatig na maaaring tumaas nang malaki ang volatility ng global market ngayong linggo. Sa ganitong environment, ang pinakamahalagang papel ng BTC ay hindi bilang leading asset kundi bilang indicator kung patuloy na handa ang global funds na magdala ng risk. Sa maikling panahon, tina-trade ng merkado ang peace dividend, ngunit ang tunay na kailangang patunayan ng merkado sa medium hanggang long term ay kung ang asset valuations sa high-interest-rate environment ay kayang suportahan ng tunay na profit at cash flow.