News

في 16 يونيو، لم تعد إشارات المخاطر في سوق الأسهم الكوري الجنوبي تقتصر فقط على "الارتفاع السريع جداً". فالأهم من ذلك، أن جزءاً من الأموال المحركة للسوق يأتي من القروض الائتمانية وحدود السحب على المكشوف، وهذه القنوات التمويلية بدأت البنوك بتشديدها. قامت البنوك الكبرى في كوريا الجنوبية أولاً بتقييد قروض الرهن العقاري والآن انتقلت إلى القروض الائتمانية، وحسابات السحب على المكشوف، وإمكانية الوصول للقروض عبر الإنترنت، بهدف مباشر وهو: كبح الاقتراض لغرض الاستثمار في الأسهم. أشار المتداول في Goldman Sachs، Alvin So، في مذكرة للعملاء إلى أن المنطق وراء الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات لا يزال قوياً، وأن التقييمات ما زالت جذابة، إلا أن "ديناميكية هيكلية جديدة في السوق أصبحت أكثر أهمية من أي وقت مضى." تشير هذه الديناميكية إلى التأثيرات المضاعفة الناتجة عن صناديق ETF ذات الرافعة المالية والمراكز المشتقة. الرسالة الأساسية ليست بيع أسهم التكنولوجيا الكورية الجنوبية بشكل فوري، بل تذكير العملاء بأن مراكز الشراء الأساسية يمكن أن تبقى، لكن يجب التحوط عليها عبر الخيارات ضد التصحيح قصير الأجل. الأرقام متطرفة؛ فقد وصلت أصول صناديق ETF ذات الرافعة المالية في كوريا الجنوبية إلى نحو 40 مليار دولار، أي ما يعادل تقريباً 2.6% من القيمة السوقية القابلة للتداول بحرية؛ كما ارتفع التقلب الضمني للخيارات الكورية الجنوبية إلى حوالي 80%، مقارنة بنحو 20% فقط قبل عام؛ والانحراف يقترب من مستويات مرتفعة، وهيكل منحنى التقلب أصبح معكوساً. بمعنى آخر، ارتفاع أسعار الأسهم لم يخفض تسعير المخاطر، بل ارتفع جنباً إلى جنب مع التقلبات. كما أن جانب الائتمان بدأ في التراجع في الوقت نفسه. خلال الشهر الماضي، ارتفعت قروض الأسر في النظام المالي الكوري الجنوبي بمقدار 9.3 تريليون وون، وزادت القروض الائتمانية بـ 3.4 تريليون وون في مايو، بينما تراجعت بـ 900 مليار وون في أبريل. بعد تفعيل آلية الطوارئ التنظيمية، بدأت البنوك تدريجياً في تحديد حدود القروض، تعليق بعض القنوات، وتقليل حدود السحب على المكشوف غير المستخدمة. إذا استمرت المراكز في سوق الأسهم في الاعتماد على الاقتراض قصير الأجل وصناديق ETF ذات الرافعة المالية، فإن الخطر الحقيقي لا يتمثل فقط في التصحيح المعتاد، بل في حدوث تقليص التمويل وإعادة توازن المراكز في آن واحد.

BlockBeats News، في 16 يونيو، تعتقد Capital Economics أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبقي سياسته دون تغيير هذا الأسبوع بشكل شبه مؤكد. وصرح كبير الاقتصاديين في أمريكا الشمالية بالمؤسسة، ستيفن براون، بأن باول لن يقدم توقعاته الخاصة بشأن أسعار الفائدة، لكنه سيُسأل عن وجهات نظره خلال المؤتمر الصحفي. وقال براون: "المخاطر في السوق تكمن في أن تصريحات باول قد تكون أكثر تشددًا مما هو متوقع، إما بسبب أخطاء في التواصل أو ببساطة لأن موقفه الحالي ليس متساهلًا كما كان عندما كان يسعى للحصول على ترشيح ترامب." ومع ذلك، حذر براون أيضًا من أنه إذا شعر باول بأنه مقيد بسبب ترامب، فقد يؤدي نبرة متساهلة للغاية إلى إعادة إشعال المخاوف بشأن استقلالية بنك الاحتياطي الفيدرالي، مما قد يرفع عوائد السندات طويلة الأجل. واقترح براون أنه من المحتمل جدًا حدوث اثنين من "زيادات التأمين في أسعار الفائدة" في ديسمبر وبداية العام المقبل.

أفادت Golden Ten Data في 16 يونيو أن Capital Economics ترى أن إبقاء الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على سياسته دون تغيير هذا الأسبوع أمر شبه مؤكد. وتوقع كبير الاقتصاديين في أمريكا الشمالية لدى المؤسسة، Stephen Brown، أن Waller لن يقدم توقعاته الخاصة بشأن أسعار الفائدة، لكنه سيُسأل عن رأيه خلال المؤتمر الصحفي. قال Brown: "تكمن المخاطرة في السوق بأن تصريحات Waller قد تكون أكثر ميلًا للتشدد مما هو متوقع — سواء بسبب سوء التواصل أو لمجرد أن موقفه الآن أقل ميلا للحمائم مقارنة بفترة سعيه للحصول على ترشيح ترامب للرئاسة." لكنه حذر أيضًا من أنه إذا شعر Waller بأنه مقيد من قبل ترامب، فإن اللهجة الحمائمية الزائدة ستعيد إثارة المخاوف بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، وقد تؤدي إلى رفع عوائد السندات طويلة الأجل. وأضاف Brown أن احتمال إجراء "زيادتين احتياطيتين في أسعار الفائدة" في ديسمبر وفي بداية العام المقبل مرتفع حاليًا.