Крах чи підготовка: можливість, яку може запропонувати тільки «ведмежий» ринок

За шість тижнів Bitcoin впав на 29% з 126 250$ до 89 420$. Індекс страху та жадібності досяг 11, що відповідає рівню ведмежого ринку 2022 року. За 24 години ліквідовано понад 1 мільярд доларів. Новачки панічно розпродають портфелі, а досвідчені інвестори активно купують. Ця розбіжність вказує на важливу істину: те, що для роздрібних інвесторів виглядає як ведмежий ринок, для досвідчених інвесторів є корекцією в середині циклу, й дані переважно підтверджують оптимістичні прогнози.

Наразі ситуація з продажем навіть не близько не нагадує справжній ведмежий ринок. У 2022 році Bitcoin обвалився на 77% (з 69 000$ до 15 768$) на тлі системних збоїв (крах Luna зі збитками в 45 мільярдів доларів, шахрайство FTX, банкрутство Celsius). Це була екзистенційна криза. Сьогоднішня корекція на 29% від історичного максимуму є типовою поведінкою бичачого ринку, порівнянною з відкатом на 40% у вересні 2017 року та падінням на 53% у травні 2021 року. Обидві події передували вибуховому зростанню до нових максимумів. Фундаментальні показники, яких не було в 2022 році, зараз сильніші, ніж будь-коли: в ETF на Bitcoin наразі 128 млрд доларів (1,33 мільйона BTC), корпоративні казначейства контролюють понад 800 000 BTC, хешрейт знаходиться на рекордно високому рівні, попри низьку прибутковість майнерів, а прокриптовалютна адміністрація США скасувала жорсткі регуляторні норми. Коли страх досягає таких показників, а інфраструктура зміцнюється, зазвичай це стає приводом для величезних можливостей.

Порівняння реального краху та здорової корекції

Ведмежий ринок 2022 року був системним колапсом, який майже знищив довіру до криптовалюти. З травня по листопад 2022 року в галузі всі зіткнулися з каскадними збитками, в результаті яких загальна ринкова капіталізація впала на 2,2 трильйона доларів. Це еквівалентно 73% втраті вартості. Luna та її алгоритмічна стейблкоїн UST за тиждень втратив 45 млрд доларів, що спричинило ланцюгову реакцію, яка призвела до краху Three Arrows Capital (збитки в 10 млрд доларів), Celsius Network (5,5 млрд доларів у зобовʼязаннях), Voyager Digital, BlockFi і, зрештою, FTX у листопаді 2022 року. Біржа Сема Бенкмана-Фріда збанкрутувала через нібито незаконне привласнення коштів клієнтів, що спричинило чергову хвилю банкрутств, зокрема компаній Genesis і Core Scientific. Індекс страху та жадібності залишався на рівні екстремального страху (нижче 25) протягом більш ніж півроку.

Порівняйте це й те, що відбувається зараз. Bitcoin впав з 126 250$ 5 жовтня до 89 420$ 18 листопада, тобто на 29% за шість тижнів. Жодна з великих платформ не збанкрутувала. Жодних випадків шахрайства виявлено не було. Структура ринку є принципово здоровішою, оскільки в ETF на Bitcoin відтік коштів мінімальний, попри падіння ціни на 25%, а IBIT від BlackRock зберігає активи на рівні майже 100 млрд доларів. Резерви бірж досягли семирічного мінімуму та складають всього 2,5 млн BTC, що означає, що монети переміщуються в холодне сховище, а не скидаються на біржі. Хешрейт залишається на рекордно високому рівні (близько 1 екзахеша на секунду), що доводить, що майнери в довгостроковій перспективі не збираються кидати свою справу, попри те, що ціна хешрейту впала до пʼятирічного мінімуму.

Макроекономічні умови також змінилися. У 2022 році Федеральна резервна система агресивно підвищувала ставки з 0% до 5,25%, тоді як інфляція досягала 8–9%. Усі ризикові активи значно втратили в ціні. Сьогодні ФРС помʼякшила політику, очікується зниження ставок, а інфляція досягла нормального рівня. Найважливіше, що адміністрація Трампа змінила ворожість регуляторних органів на підтримку. Режим «регулювання шляхом правозастосування», запроваджений головою SEC Гарі Генслером, був замінений підходом Пола Аткінса, спрямованим на створення зрозумілої регуляторної бази. SAB 121, який забороняв банкам пропонувати послуги зі зберігання криптовалюти, був скасований у січні 2025 року. Перемога Ripple в суді встановила, що токени XRP при продажі на біржах не підпадають під категорію цінних паперів, що створило юридичний прецедент, який може стати корисним усій галузі.

Необхідно визнати, що при бичачому ринку часто відбуваються корекції 30–40%. Під час булрану у 2017 році ціна Bitcoin значно коригувалася 9 разів у середньому на 37% від піку до мінімуму. У вересні 2017 року падіння склало 40%, але до грудня ціна відновилася до 20 000$. У травні 2021 року через заяву Ілона Маска про Tesla і заборону майнінгу в Китаї відбулася корекція, в результаті якої ціна Bitcoin впала на 53% з 64 829$ до 30 000$ за 35 днів. Тоді це виглядало апокаліптично, але вже за півроку ціна Bitcoin відновилася до 69 000$. Коли індекс страху та жадібності опускався нижче 20 в середині циклу, середній приріст за наступні 15 днів часто перевищував 22%, а за 3–12 місяців — 200–300%.

Корекція в листопаді цього року не має жодних структурних вразливостей, характерних для 2022 року. З 10 жовтня відбулося багато ліквідацій позицій з кредитним плечем на суму понад 20 млрд доларів. Так зазвичай трапляється перед відновленням ринкової структури. Вперше з 2025 року ставки фінансування на короткий час стали відʼємними, що є класичним сигналом досягнення дна, яке передувало значному зростанню в березні 2020 року та протягом 2024 року. Це болюча, але здорова поведінка ринку, й це точно не екзистенційна криза.

Що бачать досвідчені інвестори: ончейн-сигнали вказують на накопичення

Поки роздрібні інвестори розпродають свої портфелі, ончейн-дані показують, що досвідчені гравці активно накопичують активи. За даними CryptoQuant, за останні 30 днів, під час падіння ціни, кити накопичили понад 375 000 BTC. Тільки за тиждень, що закінчився 13 листопада, відбулося друге за величиною щотижневе накопичення великими інвесторами в 2025 році — понад 45 000 BTC. Ця модель відображає ситуацію березня 2025 року, коли великі інвестори активно скуповували криптовалюту на значному падінні, що передувало зростанню до рекордних максимумів.

Різниця в поведінці різних груп холдерів розповідає цікаву історію. Довгострокові холдери (LTH) розподілили 452 532 BTC з липня по листопад 2025 року, що призвело до зменшення пропозиції з 14,76 млн до 14,3 млн BTC. Але це більше схоже на фіксацію прибутку протягом циклу. Ніколас Грегорі з Fragrant Board зазначив, що ці продажі «радше обумовлені підходом, а не негативним ставленням до активу», а ціна в 100 000$ і ліквідні ринки ETF створюють цікаві можливості для виходу з ринку для перших покупців, які придбали актив за ціною від 1000$ до 10 000$. Ці монети, швидше за все, перейдуть до інституційних холдерів, які також утримують їх протягом тривалого часу, а не просто зникнуть з обігу.

Короткострокові холдери (STH) переживають сильний стрес, оскільки 2,8 мільйона BTC зараз утримуються зі збитками. Це найвища вартість збиткових позицій з моменту краху FTX у листопаді 2022 року. Коефіцієнт прибутковості витрат (STH-SOPR) знаходиться нижче критичного порогу 1,0, що вказує на те, що ця група холдерів має збиткові позиції. Ця капітуляція створює передумови для дна. Коли слабкі руки припиняють продавати та STH-SOPR повертається вище 1,0, це підтверджує відновлення попиту та вказує на точки розвороту. Принаймні так активи поводилися на історії. Ще раз, ми повинні розглядати це падіння як зміну рук BTC між LTH.

Джерело: CryptoQuant

Поведінка майнерів підкріплює переконання. Попри те, що ціна хешрейту досягла пʼятирічного мінімуму, а операційна маржа скоротилася до 48%, майнери все ще утримують активи. Щоденний відтік коштів серед майнерів знизився з 23 000 BTC у лютому 2025 року до 3672 BTC у листопаді 2025 року. Майнери епохи Сатоші продали лише 150 BTC за весь 2025 рік порівняно з майже 10 000 BTC у 2024 році (–98,5%). Майнери спалюють грошові резерви замість того, щоб продавати, щоб довести свою віру в те, що поточні ціни є тимчасовими.

Джерело: CryptoQuant

Мабуть, найбільш оптимістичним є те, що пропозиція стейблкоїнів зросла до 252–303 млрд доларів, причому 48 млрд доларів надійшли в обіг лише в першому півріччі 2025 року. З моменту виборів у США обсяг USDC зріс на 25 мільярдів доларів, тоді як Bitcoin зазнав корекції, що свідчить про те, що інвестори готові вкладати свої кошти. Це означає, що на біржах накопичилися величезні суми грошей, готові до купівлі криптовалюти, щойно зміниться загальна картина. У стейблкоїнах щороку наразі проходить понад 27 трильйонів доларів (що перевищує сукупний обсяг Visa і Mastercard), а зростання резервів стейблкоїнів на історії часто призводило до зростання цін на кілька тижнів.

Екстремальний страх часто створює екстремальні можливості

18 листопада індекс страху та жадібності впав до 11 пунктів. Подібні рівні востаннє спостерігалися під час краху FTX у листопаді 2022 року та кризи, спричиненої COVID, у березні 2020 року. Але памʼятайте, що ціна Bitcoin складала 19 000$ у 2022 році та 4000$ під час 2020 року. Сьогодні його ціна перевищує 90 000$. Такі самі настрої ми бачимо, коли ціни в 4–19 разів вищі, що свідчить про те, наскільки емоції відрізняються від фундаментальних показників під час волатильності.

Після того, як у березні 2020 року через COVID індекс впав до 8, Bitcoin зріс з 4000$ до понад 60 000$ у наступному році. Після значного падіння до 53 000$ у вересні 2024 року, ціна Bitcoin зросла вдвічі й досягла 106 000$ за три місяці. Після лютого 2025 року, коли показник становив 10 при ціні 75 000$, Bitcoin відскочив на 25% за чотири тижні та врешті-решт досяг нових максимумів. Коли індекс падає нижче 20, прибуток за наступні 15 днів може досягати 22%, а 3–12-місячні прибутки, як показує історія, зростають до 200–300%.

Технічні індикатори підтверджують екстремальний рівень перепроданості. 18 листопада 2025 року RSI впав нижче 29, що є глибокою перепроданістю (нижче 30), тоді як гістограма MACD показує сильний ведмежий імпульс (конвергенція вказує на те, що спадний тренд може втрачати силу). Найбільш важливим фактором є те, що ставки фінансування вперше стали відʼємними в 2025 році, що є класичним сигналом про досягнення дна, який спостерігався під час краху в березні 2020 року (–0,309%), краху Silicon Valley Bank в 2023 році та перед значним зростанням у 2024 році. При відʼємних ставках власники шорт-позицій платять власникам лонг-позицій, тобто ведмежих позицій забагато.

Джерело: Спотова торгівля

Каскад ліквідацій на суму 20 мільярдів доларів, що тривав з 10 жовтня, хоч і був болючим, але дозволив очистити позиції з надмірним кредитним плечем і перезавантажити структуру ринку. Відкритий інтерес значно впав, оскільки спекуляції були витіснені. Таке скорочення боргового навантаження створює більш здорову базу. Раніше такі бульбашки часто супроводжувалися подібними очищеннями, які усували слабких гравців і позиції з надмірним кредитним плечем. Розбіжність між діями роздрібних інвесторів, які розпродають портфелі, та інституційних, які накопичують, наприклад, Гарвард (так, це Гарвардський університет ), який потроїв свої активи, MicroStrategy, що продовжує додавати актив у портфель і за 102 000$, або Сальвадор, який 18 листопада придбав 1090 BTC, показує, хто розуміє ринкові цикли.

Джерело: Ерік Балчунас у X

Висновки

Те, що відрізняє крах від підготовки, — це розуміння того, що змінилося з 2022 року. У той час як роздрібні інвестори бачать червоні свічки та панікують, досвідчені гравці ринку визнають, що інфраструктура Bitcoin зазнала трансформації, якої не було в попередніх циклах. Питання не в тому, чи вірите ви у відновлення. Питання полягає в тому, чи ви впізнаєте ви цю можливість у моменті (чи зрозумієте потім, що вона була).

Відмова від відповідальності: погляди, висловлені в цій статті, надані лише для ознайомлення. Цю статтю не варто вважати схваленням будь-яких продуктів і послуг, що обговорювалися, або інвестиційною, фінансовою чи торговою порадою. Перш ніж приймати фінансові рішення, необхідно проконсультуватися з кваліфікованими фахівцями.