¿Contratiempo u oportunidad?: Las posibilidades que solo un mercado “bajista” puede ofrecer
Bitcoin se desplomó un 29%, pasando de 126,250$ a 89,420$ en 6 semanas. El Índice de Miedo y Codicia alcanzó un mínimo de 11 puntos, igualando los niveles del mercado bajista de 2022. Más de 1,000 millones de dólares liquidados en 24 horas. Los nuevos usuarios están vendiendo en pánico, mientras que los inversores con experiencia están comprando agresivamente. Esta divergencia revela una verdad fundamental: Lo que para los inversores minoristas parece un mercado bajista, para los veteranos se trata de una corrección a mitad de ciclo, y los datos respaldan de forma abrumadora a los alcistas.
La venta masiva actual no se acerca en lo absoluto a un verdadero mercado bajista. En 2022, Bitcoin se desplomó un 77% (de 69,000$ a 15,768$) en medio de fallos sistémicos (la implosión de Luna por un valor de 45,000 millones de dólares, el fraude de FTX y la quiebra de Celsius). Eso sí fue una crisis existencial. La corrección del 29% registrada hoy desde los máximos históricos es un comportamiento típico de un mercado alcista, comparable al retroceso del 40% de septiembre de 2017 y al desplome del 53% de mayo de 2021, que precedieron a repuntes explosivos hacia nuevos máximos. Los fundamentos que no estaban presentes en 2022 son ahora más sólidos que nunca: Los ETF de Bitcoin acumulan actualmente 128,000 millones de dólares (1.33 millones de BTC), las tesorerías corporativas controlan más de 800,000 BTC, la tasa de hash se sitúa en máximos históricos a pesar de la baja rentabilidad de los mineros, y una administración estadounidense más favorable hacia las criptos ha revertido las regulaciones hostiles. Cuando el miedo alcanza estos extremos mientras se fortalece la infraestructura, la historia sugiere que se presentan grandes oportunidades.
Comparación entre los mercados bajistas reales y las correcciones saludables
El mercado bajista de 2022 fue un colapso sistémico que casi destruyó la credibilidad de las cripto. Entre mayo y noviembre de 2022, el sector sufrió una serie de fracasos en cascada que acabaron con 2.2 billones de dólares de la capitalización total del mercado. Eso equivale a una pérdida de valor del 73%. Luna y su stablecoin algorítmica UST evaporaron 45,000 millones de dólares en una semana, lo que provocó un efecto dominó que derribó a Three Arrows Capital (10,000 millones de dólares perdidos), Celsius Network (5,500 millones de dólares en pasivos), Voyager Digital, BlockFi y, finalmente, FTX en noviembre de 2022. El exchange de Sam Bankman-Fried se derrumbó tras la presunta malversación de fondos de clientes, lo que desencadenó otra ola de quiebras, entre ellas las de Genesis y Core Scientific. El Índice de Miedo y Codicia se mantuvo en niveles extremos de miedo (por debajo de 25 puntos) durante más de 6 meses.
Comparemos esa catástrofe con la situación actual. Bitcoin cayó de 126,250$ el 5 de octubre a 89,420$ el 18 de noviembre, lo que supone una caída del 29% en 6 semanas. Ninguna plataforma importante ha fracasado. No se ha descubierto ningún fraude. La estructura del mercado es fundamentalmente más saludable, con los ETF de Bitcoin absorbiendo mínimas salidas a pesar de la caída del 25% en el precio y el IBIT de BlackRock manteniéndose cerca de los 100,000 millones de dólares en activos. Las reservas de los exchanges alcanzaron su mínimo en 7 años, con solo 2.5 millones de BTC, lo que indica que las monedas se están trasladando a almacenamiento en frío en lugar de ser vendidas en los exchanges. La tasa de hash se mantiene en máximos históricos (cerca de 1 exahash por segundo), lo que demuestra que los mineros están comprometidos a largo plazo a pesar de que el precio del hash haya alcanzado mínimos de 5 años.
El entorno macroeconómico también se ha invertido. En 2022, la Reserva Federal subió agresivamente los tipos de interés del 0% al 5.25%, mientras que la inflación se disparaba entre el 8% y el 9%. Todos los activos de riesgo se desplomaron. Hoy en día, la Reserva Federal se encuentra en un ciclo de flexibilización con recortes de tasas previstos, y la inflación se está normalizando. Lo más importante es que la administración Trump ha transformado la hostilidad regulatoria en apoyo. El régimen de “regulación mediante la aplicación de la ley” del presidente de la SEC, Gary Gensler, ha sido sustituido por el enfoque de creación de marcos de Paul Atkins. El SAB 121, que restringía a los bancos la oferta de servicios de custodia de cripto, fue derogado en enero de 2025. La victoria judicial de Ripple estableció que las ventas de tokens XRP en los exchanges no son valores, lo que sienta un precedente legal que beneficia a todo el sector.
Debemos reconocer que los mercados alcistas históricos experimentan habitualmente correcciones del 30% al 40%. Durante la subida de 2017, Bitcoin sufrió 9 retrocesos significativos con una media del 37% entre el máximo y el mínimo, incluida una caída del 40% en septiembre de 2017, y aun así alcanzó los 20,000$ en diciembre. La corrección de mayo de 2021 provocó una caída del 53% en el precio de Bitcoin, que pasó de 64,829$ a 30,000$ en 35 días, por el anuncio de Elon Musk sobre Tesla y la prohibición de la minería en China. En tiempo real, la situación parecía apocalíptica, pero Bitcoin se recuperó hasta alcanzar los 69,000$ en 6 meses. Cuando el Índice de Miedo y Codicia cae por debajo de 20 a mitad del ciclo, las ganancias medias de los 15 días siguientes han superado históricamente el 22%, con repuntes del 200% al 300% en periodos de 3 a 12 meses.
La caída actual de noviembre de 2025 no comparte ninguna de las vulnerabilidades estructurales de 2022. Se trata de una liquidación apalancada en la que 20,000 millones de dólares en liquidaciones desde el 10 de octubre eliminaron posiciones sobreapalancadas y restablecieron la estructura del mercado. Las tasas de financiación entraron brevemente en terreno negativo por primera vez en el 2025, una señal clásica de fondo que precedió a importantes repuntes en marzo de 2020 y a lo largo de 2024. Se trata de un comportamiento doloroso pero saludable del mercado, y desde luego no supone ninguna crisis existencial.
Lo que ven los veteranos: Señales en cadena indican una acumulación repentina
Mientras los inversores minoristas capitulan, los datos en cadena revelan que los actores sofisticados están acumulando agresivamente. Las ballenas acumularon más de 375,000 BTC en los últimos 30 días durante la caída de los precios, según CryptoQuant. Solo en la semana del 13 de noviembre se produjo la segunda mayor acumulación semanal de las ballenas de 2025, con más de 45,000 BTC. Este patrón refleja lo ocurrido en marzo de 2025, cuando las ballenas compraron masivamente durante una fuerte caída que precedió al repunte hasta máximos históricos.
La diferencia de comportamiento entre los distintos grupos de holders cuenta una historia fascinante. Los holders a largo plazo (LTH) distribuyeron 452,532 BTC entre julio y noviembre de 2025, lo que provocó una reducción del suministro de 14.76 millones a 14.3 millones de BTC. Sin embargo, esto parecería más una toma de beneficios propia del ciclo. Nicholas Gregory, de Fragrant Board, señaló que estas ventas están “motivadas principalmente por el estilo de vida y no por una visión negativa del activo”, ya que el precio de 100,000$ y la liquidez de los mercados de ETF crean una atractiva ventana de salida para los primeros usuarios, que adquirieron el activo a un precio de entre 1,000$ y 10,000$. Es muy probable que esas monedas pasen a manos de holders institucionales que también las mantengan a largo plazo, en lugar de simplemente desaparecer.
Los holders a corto plazo (STH) están experimentando un estrés extremo, con 2.8 millones de BTC que ahora se mantienen con pérdidas. Esta es la mayor posición en pérdidas latentes desde el colapso de FTX en noviembre de 2022. El ratio STH-SOPR (Spent Output Profit Ratio) se sitúa por debajo del umbral crítico de 1.0, lo que indica que este grupo está registrando pérdidas. Esta capitulación crea las condiciones adecuadas para los mínimos. Históricamente, cuando las manos débiles dejan de vender y el STH-SOPR vuelve a situarse por encima de 1.0, se confirma una renovación de la demanda y se marcan puntos de inflexión. Una vez más, debemos considerar esta caída como un cambio de manos de BTC entre los LTH.
Fuente: CryptoQuant
El comportamiento de los mineros refuerza la convicción. A pesar de que el precio del hash ha caído a su mínimo en 5 años y los márgenes operativos se han reducido al 48%, los mineros están optando por mantener sus holdings en lugar de vender. Las salidas diarias de los mineros han caído de 23,000 BTC en febrero de 2025 a tan solo 3,672 BTC en noviembre de 2025. Los mineros de la era de Satoshi vendieron solo 150 BTC en todo 2025, frente a los casi 10,000 BTC vendidos en 2024 (-98.5%). Los mineros están quemando sus reservas de efectivo en lugar de vender sus holdings para demostrar su convicción de que los precios actuales son temporales.
Fuente: CryptoQuant
Quizás lo más optimista es que el suministro de stablecoins aumentó hasta situarse entre 252,000 y 303,000 millones de dólares, con 48,000 millones de dólares entrando en circulación solo en el 1° semestre de 2025. El USDC creció en 25,000 millones de dólares desde las elecciones estadounidenses, mientras que Bitcoin se corrigió, lo que sugiere que el capital está preparado y a la espera de ser invertido. Esto representa una enorme cantidad de capital inactivo depositado en los exchanges, listo para comprar cripto cuando cambie la confianza. Las stablecoins procesan ahora más de 27 billones de dólares al año (lo que supera la suma de Visa y Mastercard), y el crecimiento de las reservas de stablecoins suele anticipar en semanas las subidas de precios.
El miedo extremo históricamente crea oportunidades extremas
El Índice de Miedo y Codicia se desplomó hasta los 11 puntos el 18 de noviembre. Los últimos niveles similares se registraron durante el colapso de FTX en noviembre de 2022 y la crisis provocada por el COVID en marzo de 2020. Pero vale recordar que Bitcoin estaba en 19,000$ durante la lectura de 2022 y en 4,000$ durante la lectura de 2020. Hoy supera los 90,000$. El mismo sentimiento existe con precios entre 4 y 19 veces más altos, lo que revela lo desconectadas que se vuelven las emociones de los fundamentos durante la volatilidad.
Tras la caída del índice a unos 8 puntos tras la crisis del COVID en marzo de 2020, Bitcoin se recuperó de 4,000$ a más de 60,000$ al año siguiente. Tras el miedo extremo de septiembre de 2024 en 53,000$, Bitcoin se duplicó hasta alcanzar los 106,000$ en 3 meses. Tras registrar una lectura de 10 puntos en 75,000$ en febrero de 2025, Bitcoin repuntó un 25% en 4 semanas y finalmente alcanzó nuevos máximos. Cuando el índice cae por debajo de 20, las ganancias medias posteriores en 15 días superan el 22%, y los rendimientos históricos en un periodo de 3 a 12 meses oscilan entre el 200% y el 300%.
Los indicadores técnicos confirman extremos de sobreventa. El RSI cayó por debajo de 29 el 18 de noviembre de 2025, lo que lo situó en territorio de sobreventa (por debajo de 30), mientras que el histograma MACD muestra un fuerte impulso bajista (pero la convergencia sugiere que la tendencia bajista podría estar perdiendo fuerza). Lo más significativo es que las tasas de financiación se tornaron negativas por primera vez en 2025, una señal clásica de fondo que se produjo también durante la crisis de marzo de 2020 (-0.309%), el colapso del Silicon Valley Bank en 2023 y antes de los importantes repuntes de 2024. La financiación negativa significa que los shorts pagan a los longs, es decir, que la posición bajista está sobrevalorada.
Fuente: Trading en spot de Bitget
La cascada de liquidaciones por un valor de 20,000 millones de dólares desde el 10 de octubre, aunque dolorosa, liquidó las posiciones sobreapalancadas y restableció la estructura del mercado. El interés abierto disminuyó significativamente a medida que la especulación era eliminada. Este desapalancamiento crea bases más sólidas, y las anteriores carreras alcistas a menudo siguieron a limpiezas similares que eliminaron a los inversores débiles y el apalancamiento excesivo. La divergencia entre la capitulación minorista y la acumulación institucional, por ejemplo, Harvard (sí, la Universidad de Harvard) triplicando sus holdings, MicroStrategy comprando a 102,000$ o El Salvador comprando 1,090 BTC el 18 de noviembre, revela quién entiende los ciclos del mercado.
Fuente: Eric Balchunas en X
Reflexiones finales
Lo que diferencia un contratiempo de una oportunidad es comprender qué ha cambiado desde 2022. Mientras que los minoristas ven velas rojas y entran en pánico, los veteranos reconocen que la infraestructura de Bitcoin ha experimentado una transformación que no existía en ciclos anteriores. La pregunta no es si crees en la recuperación. La pregunta es si reconocerás la oportunidad mientras existe (o solo en retrospectiva).
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