No momento em que o mercado de ações dos EUA está “extremamente vulnerável”, a temporada de balanços começou

A volatilidade nos índices das ações americanas aparenta estar calma, mas pressões internas estão se acumulando. Sob a tripla pressão de tensões geopolíticas, expectativas de política monetária e sinais do mercado de crédito, a vulnerabilidade do mercado atingiu níveis máximos dos últimos anos — exatamente no momento em que uma temporada de resultados corporativos com alta expectativa e alto risco tem início.

O indicador de vulnerabilidade de mercado “Turbu-lens” da equipe de estratégia de derivativos do UBS está atualmente em 0,9 (numa escala de -1 a 1), o nível mais alto desde meados de setembro de 2025; historicamente, tal medida costuma prenunciar um aumento súbito do VIX. A equipe do estrategista de derivativos Maxwell Grinacoff do UBS alerta que este indicador aponta para uma “vulnerabilidade extrema de mercado”, justamente quando começa a temporada de resultados. Ao mesmo tempo, a equipe observa que, caso estratégias sistemáticas ampliem significativamente o alavancamento, este indicador “pode realmente atingir +1”.

As altas expectativas do mercado ampliam ainda mais os riscos. Os analistas esperam um crescimento de lucros de 24% para as empresas do S&P 500 no segundo trimestre e de 12% para o índice europeu Stoxx 600. Diferente de temporadas anteriores, os analistas vêm revisando as projeções para cima às vésperas dos balanços, indicando tamanha confiança que, caso o resultado decepcione, o espaço para correção pode ser ainda maior.

O VIX encontra-se em patamar baixo, mas essa tranquilidade é enganosa. A equipe do estrategista Anshul Gupta, do Barclays, afirma que o recente recuo do VIX coincide com um período sazonal em que as oscilações ficam naturalmente menores, configurando um “curto período de calmaria” de pouca durabilidade; o início da temporada de resultados pode impulsionar novamente o VIX.

Mais relevante, a baixa volatilidade do índice mascara uma extrema divergência interna no mercado — a volatilidade das ações individuais já supera em mais de três vezes a do índice. Grinacoff aponta que a tendência é que essa diferença diminua durante o verão; nesse cenário, uma nova precificação da política monetária ou distúrbios geopolíticos podem deflagrar um salto na volatilidade do índice.

Quanto às estratégias de hedge, negociações diversificadas e a rotação setorial devem continuar pelas próximas semanas durante os resultados corporativos, limitando o efeito da proteção via índice. Grinacoff sugere que “as opções de ações individuais talvez ofereçam oportunidades táticas melhores”.

A volatilidade do preço do petróleo, motivada por tensões geopolíticas, continua pressionando o mercado acionário global. O preço do petróleo Brent já subiu para próximo de 80 dólares por barril, um patamar que pode manter as expectativas de inflação elevadas e fazer o Federal Reserve adotar postura cautelosa. Apesar da ata do Fed não ter alterado significativamente as expectativas de juros, a taxa dos títulos do Tesouro americano de 10 anos já se aproxima de 4,6%, e o aumento da volatilidade nos títulos envia sinais negativos para as bolsas globais ou, ao menos, restringe o potencial de novas altas.

A equipe de estratégia do Citi (incluindo Alice Zheng) observa que a exposição do mercado à alta do petróleo está desalinhada, tornando a Europa particularmente vulnerável — devido à sua alta dependência de energia importada e baixa representatividade em ativos beneficiados pela inteligência artificial. “Se a alta do petróleo persistir, a correção nas bolsas europeias pode ser significativa, já que o mercado havia precificado fortemente o fim dos conflitos”, afirmam os estrategistas.

O desempenho do mercado de crédito acende um sinal de alerta para o ímpeto de alta das ações. Comparado ao recente recorde dos índices de ações, o aperto nos spreads dos credit default swaps (CDS) foi bastante limitado, ou seja, o mercado de crédito não validou plenamente a alta das bolsas. Com a recente correção das ações, ambos voltaram a convergir, mas analistas consideram que, para sustentar uma alta mais forte das bolsas, seria preciso ver sinais mais claros de aperto no mercado de crédito.

Diante desses riscos, o UBS sugere que investidores busquem oportunidades de volatilidade específica de ações por meio de operações de correlação pareada (pair-wise correlations trades). Setorialmente, o UBS recomenda tecnologia, energia e setor financeiro nos EUA para volatilidade pareada, e energia, tecnologia e consumo discricionário na Europa.