Vale do Silício enlouquecido por dívidas, mercado despeja agressivamente

A onda de financiamentos em IA das gigantes de tecnologia está sendo recebida com frieza pelo mercado de títulos.

De acordo com dados da MarketAxess, os preços dos títulos relacionados à IA com vencimento de 10 anos ou mais caíram continuamente nesta semana, tornando-se um dos piores desempenhos do mercado de títulos investment grade.

O caso que mais reflete o sentimento do mercado vem da Amazon, que emitiu US$ 25 bilhões em títulos nesta terça-feira, porém a demanda por títulos de longo prazo foi fraca. Segundo revelou o Financial Times, citando banqueiros e investidores informados, os pedidos de títulos de cinco anos foram cerca de 20% maiores do que os de trinta anos.

Além disso, a taxa de retorno de um título de 30 anos da SpaceX, subiu de 6,7% no preço de emissão há menos de duas semanas para 7,3%.

Segundo o Bank of America Global Research, os títulos emitidos pelas cinco grandes provedoras de nuvem em escala superlativa – Amazon, Google, Meta, Microsoft e Oracle –, estão atualmente oferecendo cerca de 0,6 ponto percentual a mais de retorno em relação a blue chips com o mesmo rating e prazo. Esse prêmio de risco já é o mais alto entre todos os setores do mercado de investment grade.

O gatilho direto desta onda de vendas foi a emissão sem precedentes de títulos pelas empresas de tecnologia para financiar a corrida armamentista da IA.

Segundo dados do Bank of America Global Research, o volume de emissões de títulos de alta qualidade relacionados à IA em várias moedas já alcançou US$ 270 bilhões desde o início do ano, praticamente o dobro do total do ano passado.

O fluxo constante de novas emissões aumentou exponencialmente a pressão nas carteiras dos investidores.

John Lloyd, chefe de crédito multiactivos globais da Janus Henderson, afirmou que, como muitos portfólios já detêm grande volume de dívidas ligadas à IA, investidores são obrigados a vender títulos de grandes provedores de nuvem que já possuem para abrir espaço para as novas emissões da Amazon. Segundo ele:

Você precisa oferecer uma vantagem grande o suficiente para nos atrair para uma nova emissão.

A forte volatilidade recente das ações de tecnologia também tem pressionado o humor do mercado.

John Lloyd acrescenta que, parte dos investidores já possui grande exposição ao setor de tecnologia em seus portfólios de ações, o que pode reduzir ainda mais seu apetite por risco adicional no mercado de títulos, opinião compartilhada por Amanda Lynam, estrategista-chefe de crédito da Goldman Sachs Research.

A pressão no mercado está concentrada nos títulos de longo prazo, cuja lógica subjacente é a dúvida fundamental dos investidores sobre os retornos de longo prazo do capital investido em IA.

Mariya Entina, gestora de portfólio da DoubleLine, disse:

Ao comprar títulos de 30 anos, normalmente é necessário que a empresa tenha perspectivas muito estáveis e um retorno sobre o investimento claro, mas a rentabilidade de longo prazo do capital em IA ainda permanece incerta.

Ela afirmou que sua instituição prefere assumir riscos de prazo mais curto.

Pramod Atluri, gestor de portfólio da Capital Group, também prefere títulos de curto prazo das grandes provedoras de nuvem. Atluri comentou:

A rotação tecnológica é tão rápida que o endividamento de longo prazo se torna uma proposição muito arriscada. Ninguém consegue prever como será o setor em dez anos.

Mariya Entina ainda destacou que, os principais compradores de títulos de longo prazo costumam ser seguradoras e fundos de pensão, instituições que precisam casar passivos de longo prazo, têm perfil mais conservador e tolerância muito baixa à incerteza mencionada.

A atratividade dos títulos de longo prazo dos grandes provedores de nuvem fica ainda mais prejudicada pelo patamar elevado das taxas de juros de curto prazo dos títulos do Tesouro dos EUA.

Com a inflação consistentemente acima da meta, e o mercado esperando que o Federal Reserve mantenha as taxas “mais altas por mais tempo”, especialmente depois dos sinais agressivos dados pelo novo presidente do Fed, Waller, na reunião do mês passado, os títulos de curto prazo do Tesouro dos EUA já oferecem retornos bastante atraentes.

Um analista especializado em crédito de alta qualidade disse:

Se você pode travar um rendimento atraente sem precisar assumir riscos de prazo elevados, por que correr esse risco extra?

Atualmente, o custo de endividamento de curto prazo das grandes provedoras de nuvem permanece estável, sinalizando que o mercado não está preocupado com sua capacidade de pagamento no curto prazo. Mas os investidores estão mostrando na prática: no que diz respeito à capacidade deste boom de construção em IA cumprir seu potencial no longo prazo, o mercado de títulos é muito mais cauteloso do que o mercado de ações.