W momencie, gdy amerykański rynek akcji jest „skrajnie podatny na załamanie”, rozpoczyna się sezon publikacji wyników finansowych.

Na poziomie indeksów amerykańskich zmienność wydaje się spokojna na powierzchni, lecz wewnętrzne napięcia narastają. Pod presją sytuacji geopolitycznej, oczekiwań dotyczących polityki pieniężnej oraz sygnałów z rynku kredytowego, kruchość rynku wzrosła do najwyższego poziomu ostatnich lat — a sezon sprawozdawczy o wysokich oczekiwaniach i wysokim ryzyku właśnie się rozpoczyna.

Według wskaźnika podatności rynku "Turbu-lens" zespołu ds. strategii instrumentów pochodnych UBS, obecny odczyt wynosi 0,9 (zakres od -1 do 1), co jest najwyższym poziomem od połowy września 2025 r. Historycznie taki odczyt często zwiastuje fazowe, gwałtowne wzrosty VIX. Zespół strategów UBS pod kierownictwem Maxwella Grinacoffa ostrzega, że ten wskaźnik wskazuje na "skrajną podatność rynku", a sezon sprawozdawczy zaczyna się właśnie w tym momencie. Jednocześnie, zespół podkreśla, że jeśli strategie systemowe zastosują pełną dźwignię, odczyt wskaźnika "może rzeczywiście osiągnąć +1".

Obecnie wysokie oczekiwania rynkowe dodatkowo zwiększają ryzyko. Analitycy przewidują wzrost zysków za drugi kwartał dla indeksu S&P 500 aż o 24%, a dla indeksu Europe Stoxx 600 o 12%. W przeciwieństwie do poprzednich sezonów sprawozdawczych, analitycy przed rozpoczęciem raportowania stale podnoszą prognozy, a tak duża pewność oznacza, że w razie rozczarowania istnieje większa przestrzeń do korekty.

Obecnie VIX znajduje się na niskim poziomie, ale ten spokój jest zwodniczy. Zespół strategów Barclays pod przewodnictwem Anshula Gupty zauważa, że ostatni spadek VIX zbiega się z sezonowym okresem, w którym zmienność cen zwykle się zawęża, uznając to za "krótkotrwały słodki okres", którego trwałość jest ograniczona, a rozpoczęcie sezonu sprawozdawczego może ponownie podnieść VIX.

Warto zwrócić uwagę, że niska zmienność indeksowa maskuje ekstremalne rozwarstwienie wewnątrz rynku — zmienność pojedynczych akcji przewyższa zmienność indeksów ponad trzykrotnie. Grinacoff wskazuje, że latem prawdopodobieństwo zbliżenia się tej różnicy jest wysokie, a zarówno ponowna wycena polityki pieniężnej, jak i zakłócenia geopolityczne mogą wywołać gwałtowny wzrost zmienności na poziomie indeksów.

Pod względem strategii zabezpieczających, ze względu na dywersyfikację transakcji oraz rotację sektorową mogącą się utrzymać przez najbliższe tygodnie sezonu sprawozdawczego, skuteczność zabezpieczenia na poziomie indeksów może być ograniczona. Grinacoff zaleca, że "opcje na pojedyncze akcje mogą w ujęciu taktycznym oferować lepsze możliwości".

Wahania cen ropy wywołane sytuacją geopolityczną wywierają stałą presję na światowe giełdy. Cena Brent spadła poniżej 80 dolarów za baryłkę, a ten trend może sprawić, że oczekiwania inflacyjne utrzymają się na wysokim poziomie, a Fed pozostanie w trybie wyczekiwania. Choć protokół z posiedzenia Fed nie zmienił znacząco oczekiwań co do podwyżek, rentowność 10-letnich obligacji USA niepostrzeżenie wzrosła do prawie 4,6%, a nasilająca się zmienność na rynku obligacji stanowi negatywny sygnał dla globalnych giełd, co najmniej ograniczając przestrzeń do dalszych wzrostów.

Zespół strategów Citi (m.in. Alice Zheng) zaznacza, że obecne pozycje rynkowe względem wzrostu cen ropy są niewłaściwie ukierunkowane, a Europa jest szczególnie podatna na ryzyko — z powodu silnej zależności od importu energii oraz niskiej ekspozycji na aktywa korzystające z AI. "Jeśli wzrost cen ropy będzie trwały, korekta na europejskich giełdach może być znacząca, ponieważ rynek wcześniej już w dużym stopniu zdyskontował zakończenie konfliktu", piszą stratedzy.

Wyniki rynku kredytowego są ostrzeżeniem dla obecnego impetu wzrostu giełd. W porównaniu ze wzrostem indeksów giełdowych do rekordowych poziomów, spadek spreadów swapów o ryzyko kredytowe (CDS) był bardzo ograniczony, a rynek kredytowy nie potwierdził w pełni wzrostów na rynku akcji. Wraz z ostatnią korektą giełdową oba rynki ponownie się zbliżyły, ale analitycy uważają, że do silniejszych wzrostów na rynku akcji potrzebne będą bardziej jednoznaczne sygnały zacieśniania na rynku kredytowym.

W obliczu powyższego ryzyka, UBS zaleca inwestorom stosowanie transakcji korelacyjnych (pair-wise correlations trades), by wykorzystać okazje do zmienności na poziomie pojedynczych akcji. Jeśli chodzi o sektory, UBS uważa, że w USA najlepsze do takich transakcji są technologie, energia i sektor finansowy, podczas gdy w Europie poleca energię, technologie oraz sektor konsumpcji opcjonalnej.