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Comprendre l'impact et le slippage des prix dans la DeFi

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2023-08-14
Comprendre l'impact et le slippage des prix dans la DeFi

Cet article aborde les bases des plateformes décentralisées, ainsi que le fonctionnement des teneurs de marché automatisés, de l'impact sur les prix et du slippage des prix.

À savoir

- Les plateformes décentralisées (DEX) sont l'un des principaux facteurs de croissance de la finance décentralisée, et les teneurs de marché automatisés (AMM) font partie de la plupart des DEX. Cependant, les AMM peuvent souffrir du slippage et de l'impact sur les prix.

- L'impact sur les prix est l'effet d'une transaction sur le prix d'un actif. Son effet est souvent proportionnel à la taille de l'ordre.

- Le slippage (glissement de prix) est la différence entre le prix d'exécution final et le prix escompté.

- Les DEX et les AMM évoluent en permanence afin d'atténuer à la fois l'impact sur les prix et le slippage.

De plusieurs protocoles naissants en 2017 au monumental été de la DeFi en 2020, de MakerDAO qui a précédé Ethereum à plus de 2 000 protocoles à travers des dizaines de blockchains, la finance décentralisée (DeFi) a émergé comme étant un secteur important au sein de l'industrie de la blockchain et des cryptomonnaies. Les plateformes DeFi ont introduit des services financiers innovants qui fonctionnent sans intermédiaire, offrant aux utilisateurs un plus grand contrôle sur leurs actifs et des produits financiers plus accessibles. Au cœur de la croissance de la DeFi se trouvent les plateformes d'échange décentralisées (DEX) et les teneurs de marché automatisés (AMM), des programmes informatiques qui proposent des ordres d'achat et de vente de cryptomonnaies dont les prix sont définis par algorithme. Ils offrent tous deux à quiconque la possibilité d'échanger instantanément des actifs numériques par le biais de protocoles.

DEX et AMM

Les plateformes d'échange centralisées traditionnelles (CEX) s'appuient sur des carnets d'ordres et des moteurs d'appariement pour faciliter les trades. Cependant, ces entités centralisées sont souvent soumises à des réglementations strictes. Afin de fournir des services financiers plus inclusifs et autonomes, les DEX ont été introduits. Construits autour de contrats intelligents, les DEX s'appuient sur des pools de liquidité financés par les utilisateurs qui déposent des actifs numériques. En retour, ces utilisateurs (fournisseurs de liquidités) reçoivent une part des frais de trading générés par la plateforme.

Tout le monde peut trader avec ces pools de liquidités en déposant un actif et en retirant un autre actif en même temps. Le ratio d'échange de ces deux actifs (c'est-à-dire leur prix) est déterminé par des formules mathématiques, ce qui garantit que les trades sont exécutés instantanément et à un prix relativement juste. Les AMM les plus populaires sont Uniswap, SushiSwap et Balancer.

Les teneurs de marché à fonction constante constituent la première génération d'AMM, les teneurs de marché à produit constant (CPMM) étant le type le plus courant. Ces marchés automatisés sont construits autour d'une fonction simple : x × y = k, où x et y sont les quantités de deux actifs dans un pool de liquidité et k une constante arbitraire.

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Source : Constant Function Market Makers: DeFi's “Zero to One” Innovation | by Dmitriy Berenzon | Bollinger Investment Group | Medium

Cette simple fonction permet d'obtenir un résultat proche d'une plateforme d'échange basée sur le carnet d'ordres : l'achat fait monter le prix d'un actif tandis que la vente le fait baisser. Plus vous achetez, plus le coût unitaire est élevé, et inversement.

Mais les CPMM ne sont pas dépourvus de défauts à vrai dire, notamment en termes d'impact sur les prix et de slippage des prix.

Impact sur les prix

L'impact sur les prix fait référence à la variation du prix sur le marché lorsqu'un trader achète ou vend un actif. Pour les CPMM, l'impact sur les prix est déterminé par la taille de la transaction par rapport à la taille du pool de liquidités. Les transactions importantes auront un impact plus important sur le prix, entraînant un écart entre la valeur des deux tokens et leur prix de marché.

Par exemple, si un trader tente d'échanger une grande quantité d'USDT contre de l'ETH dans un pool de liquidité ETH-USDT, le prix de l'ETH (dans ce pool) augmentera. Cela se produit parce que la formule du produit constant doit rester équilibrée, et l'augmentation de l'offre d'USDT dans le pool doit être compensée par une diminution de la quantité d'ETH disponible. Comme ces pools sont automatisés, ils n'ajusteront pas leur offre de tokens ou leur prix de manière proactive. Par conséquent, rien n'empêche le prix de l'ETH dans le pool de liquidités de s'écarter de son prix de marché jusqu'à ce que quelqu'un d'autre vienne placer un ordre dans la direction opposée.

Slippage des prix

Il y a slippage lorsque le prix d'exécution final d'un trade diffère du prix escompté. Dans le contexte des CPMM, le slippage est principalement dû à l'impact sur les prix. Il est tout à fait possible qu'au moment où vous placez votre ordre, quelqu'un d'autre ait déjà effectué une transaction, ce qui a eu un certain impact sur le prix des actifs achetés. Il peut s'agir de traders innocents ou de traders aguerris malveillants qui ont trouvé votre ordre dans le mempool public et ont décidé qu'il serait rentable de payer des frais de gaz supplémentaires pour soumettre leur ordre avant vous et profiter de votre slippage.

Le slippage est une préoccupation commune à de nombreux DEX, en particulier lors de l'exécution de transactions importantes ou du trading d'actifs non liquides. Pour atténuer ce problème, les utilisateurs peuvent définir une tolérance maximale au slippage pour leurs trades. Si le slippage dépasse ce seuil, leur transaction ne sera pas exécutée. Toutefois, cela peut entraîner des échecs de transaction et une augmentation des frais de gaz, car les utilisateurs doivent soumettre à nouveau leurs trades avec une plus grande tolérance au slippage ou attendre des conditions de marché plus favorables.

Conclusion

L'impact sur les prix et le slippage sont deux des compromis les plus importants lorsqu'il s'agit de tirer parti de l'expérience de trading instantané des AMM et des DEX. Alors que l'écosystème DeFi continue d'évoluer, d'autres solutions telles que la liquidité concentrée, les market makers proactifs et les market makers formulés ont émergé et mettent à l'épreuve leurs mécanismes méticuleusement conçus. Dans le même temps, des projets comme Sei tentent même de mettre en place une plateforme d'échange décentralisée on-chain basée sur le carnet d'ordres.

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