Mientras el mercado de valores estadounidense se encuentra en una situación de “extrema fragilidad”, comienza la temporada de resultados financieros.

La volatilidad a nivel de los índices bursátiles estadounidenses parece tranquila en la superficie, pero la presión interna se está acumulando. Bajo la triple presión de la situación geopolítica, las expectativas de la política monetaria y las señales del mercado crediticio, la vulnerabilidad del mercado ha alcanzado su nivel más alto en los últimos años, justo cuando comienza una temporada de resultados empresariales caracterizada por altas expectativas y alto riesgo.

El indicador de vulnerabilidad del mercado "Turbu-lens" del equipo de estrategia de derivados de UBS actualmente marca 0.9 (con un rango de -1 a 1), el nivel más alto desde mediados de septiembre de 2025, un valor que históricamente suele anticipar aumentos bruscos y puntuales del VIX. El equipo de estrategas de derivados de UBS liderado por Maxwell Grinacoff advierte que este indicador apunta a una "vulnerabilidad extrema del mercado" justo cuando comienza la temporada de resultados. Además, el equipo señala que si las estrategias sistemáticas aumentan el apalancamiento de forma generalizada, este indicador "podría realmente alcanzar el +1".

Las altas expectativas actuales del mercado amplifican aún más el riesgo. Los analistas prevén un crecimiento de beneficios del 24% para el segundo trimestre entre los componentes del S&P 500, y del 12% para el Stoxx 600 europeo. A diferencia de temporadas anteriores, los analistas han seguido elevando sus previsiones en las vísperas de los reportes, por lo que esta confianza aumenta el margen de ajuste si los resultados decepcionan al mercado.

Actualmente, el VIX se encuentra en niveles bajos, pero esta tranquilidad es engañosa. El equipo de estrategas de Barclays liderado por Anshul Gupta destaca que la reciente caída del VIX coincide con una ventana estacional durante la cual la volatilidad de precios suele estrecharse, describiéndolo como un "periodo dulce temporal" de corta duración, y la apertura de la temporada de resultados podría hacer que el VIX repunte de nuevo.

Aún más relevante es que la baja volatilidad del índice oculta una fuerte divergencia interna en el mercado: la volatilidad de las acciones individuales ha superado en más de tres veces a la del índice. Grinacoff señala que es probable que esta brecha se reduzca durante el verano, periodo en el que tanto una revaloración de la política monetaria como perturbaciones geopolíticas podrían disparar la volatilidad a nivel de índice.

En cuanto a estrategias de cobertura, dada la probabilidad de operaciones dispersas y rotación de sectores durante la temporada de resultados de las próximas semanas, las coberturas a nivel de índice pueden ser limitadas. Grinacoff recomienda que "las opciones sobre acciones individuales pueden ofrecer mejores oportunidades tácticas".

La volatilidad de los precios del petróleo derivada de la situación geopolítica está ejerciendo una presión constante sobre las bolsas globales. El precio del Brent ha ascendido por debajo de los 80 dólares por barril, lo que podría mantener altas las expectativas de inflación y llevar a la Reserva Federal a mantener una postura de espera. Aunque las actas de la Fed provocaron pocos cambios en las expectativas de tipos de interés, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha subido de forma sigilosa hasta acercarse al 4,6%, y el aumento de la volatilidad en el mercado de bonos envía señales negativas a las bolsas globales, o al menos limita el potencial de nuevas subidas.

El equipo de estrategas de Citi (incluida Alice Zheng) señala que el posicionamiento actual del mercado respecto al alza del petróleo está desalineado, y Europa es especialmente vulnerable, debido a su alta dependencia de energía importada y una exposición relativamente baja a activos beneficiados por la IA. “Si la subida del petróleo continúa, las correcciones en la renta variable europea podrían ser significativas, ya que el mercado ya había descontado ampliamente el final de los conflictos”, escriben los estrategas.

El comportamiento del mercado crediticio lanza una señal de advertencia a la dinámica alcista de la bolsa. En comparación con los récords de los índices bursátiles, la estrechez del spread entre los Credit Default Swaps (CDS) ha sido bastante limitada, y el mercado crediticio no ha respaldado completamente el rally en bolsa. Con las recientes correcciones bursátiles, ambos mercados han vuelto a alinearse, pero los analistas creen que, para que las acciones reciban un impulso más sólido, será necesario ver señales más claras de estrechamiento en el crédito.

Frente a estos riesgos, UBS sugiere a los inversores aprovechar las oportunidades de volatilidad a nivel de acciones individuales mediante operaciones de correlación por pares (pair-wise correlations trades). En términos sectoriales, UBS considera que en el mercado estadounidense los sectores más adecuados para la volatilidad por pares son tecnología, energía y finanzas, y en Europa recomienda energía, tecnología y consumo discrecional.