وادي السيليكون يقترض بجنون، والأسواق تبيع بشكل شرس

موجة تمويل الذكاء الاصطناعي من عمالقة التكنولوجيا تواجه الآن بروداً من سوق السندات.

وفقًا لبيانات MarketAxess، استمرت أسعار السندات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي والتي تزيد آجالها عن 10 سنوات في الانخفاض هذا الأسبوع، لتصبح واحدة من أسوأ السندات أداءً في سوق السندات ذات الدرجة الاستثمارية.

أوضح مثال على مزاج السوق جاء من Amazon، حيث أصدرت الشركة يوم الثلاثاء هذا الأسبوع سندات بقيمة 25 مليار دولار، لكن كان الطلب على السندات طويلة الأجل ضعيفًا. وبحسب صحيفة "فاينانشيال تايمز" البريطانية نقلاً عن مصرفيين ومستثمرين مطلعين، فإن طلبات الاكتتاب على سندات الخمس سنوات فاقت سندات الثلاثين عامًا بحوالي 20%.

بالإضافة إلى ذلك، ارتفع العائد على أحد سندات SpaceX لمدة 30 عامًا من 6.7% عند الإصدار قبل أقل من أسبوعين إلى 7.3% حاليًا.

ووفقًا لأبحاث بنك أمريكا العالمية، فإن السندات التي صدرتها أكبر خمس شركات خدمات سحابية فائقة الحجم: Amazon وGoogle وMeta وMicrosoft وOracle، تقدم الآن عوائد أعلى بحوالي 0.6 نقطة مئوية عن السندات الممتازة ذات التصنيف والفترة الزمنية المماثلة، وهو أعلى هامش مخاطر بين جميع القطاعات في سوق السندات الاستثمارية.

السبب المباشر لموجة البيع الحالية هو الطفرة غير المسبوقة في إصدار السندات من قبل شركات التكنولوجيا لتمويل سباق التسلح في مجال الذكاء الاصطناعي.

بحسب أبحاث بنك أمريكا العالمية، بلغت قيمة السندات عالية التصنيف المرتبطة بالذكاء الاصطناعي والمصدرة عبر عدة عملات منذ بداية هذا العام 270 مليار دولار، أي نحو ضعف ما تم إصداره طوال العام الماضي تقريبًا.

يزيد تدفق السندات الجديدة باستمرار من الضغط على المحافظ الاستثمارية للمستثمرين.

قال John Lloyd، مدير قسم الديون متعددة الأصول العالمية في Janus Henderson، بسبب امتلاك الكثير من المحافظ بالفعل كميات كبيرة من ديون الذكاء الاصطناعي، اضطر المستثمرون إلى بيع بعض سنداتهم من الشركات السحابية فائقة الحجم لإفساح المجال لسندات Amazon الجديدة. وأضاف:

عليك أن تقدم لنا خصومات كبيرة بما يكفي حتى نجذب للمشاركة في الإصدارات الجديدة.

التقلبات الحادة الأخيرة في أسهم التكنولوجيا قيدت أيضًا معنويات السوق.

وأضاف John Lloyd أن بعض المستثمرين لديهم بالفعل انكشاف كبير على قطاع التكنولوجيا في محافظ الأسهم، ما قد يقلل من رغبتهم في تحمل مزيد من المخاطر المرتبطة بهذا القطاع في سوق السندات، وتتفق معه Amanda Lynam، كبيرة استراتيجيات الائتمان في Goldman Sachs Research.

الضغوط البيعية تتركز على السندات طويلة الأجل، إذ ينبع المنطق الأساسي من شكوك المستثمرين تجاه عائدات الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي على المدى البعيد.

وقالت Mariya Entina، مديرة المحافظ في DoubleLine:

شراء سندات لمدة 30 عامًا يتطلب عادةً أن تتمتع الشركة بآفاق شديدة الاستقرار وعائد استثماري واضح، بينما لا تزال ربحية إنفاق الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل محل شكوك.

وأوضحت أن مؤسستها تفضل تحمل المخاطر الأقصر أجلاً حالياً.

وأبدى Pramod Atluri، مدير محفظة في Capital Group، هو الآخر تفضيله لسندات الشركات السحابية فائق الحجم ذات الآجال الأقصر. وقال Atluri:

سرعة التطور التكنولوجي تجعل الاقتراض طويل الأجل أكثر مخاطرة، ولا يمكن التنبؤ بشكل القطاع بعد عشر سنوات من الآن.

وأشارت Mariya Entina أيضًا إلى أن المشترين الرئيسيين للسندات طويلة الأجل عادةً ما يكونون شركات التأمين وصناديق التقاعد، وهي جهات تحتاج إلى مطابقة التزاماتها طويلة الأجل وغالبًا ما تتسم إنماط استثمارها بالحذر، ما يجعل تسامحها مع حالة عدم اليقين المذكورة أقل.

جاذبية السندات طويلة الأجل من الشركات السحابية فائقة الحجم تلقت ضربة أخرى أيضاً نتيجة لارتفاع معدلات الفائدة الأمريكية على الآجال القصيرة حالياً.

مع بقائها معدلات التضخم أعلى من المستوى المستهدف، وتوقعات السوق بأن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بمعدلات سياسة نقدية "مرتفعة لفترة أطول"، خاصة بعد إشارة رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد Walsh ذات اللهجة المتشددة في اجتماعه الأول الشهر الماضي، أصبح العائد على السندات القصيرة الأجل الأمريكية مجزيًا للغاية.

وقال محلل متخصص في الائتمان عالي التصنيف:

إذا كان بإمكانك تثبيت عائد جذاب دون الحاجة للمخاطرة والذهاب بعيدًا على منحنى العوائد، لماذا تتحمل المزيد من المخاطر؟

حاليًا، تظل تكلفة الاقتراض القصير الأجل للشركات السحابية فائقة الحجم مستقرة، ما يدل على أن السوق لا يقلق من قدرة هذه الشركات على السداد في الأجل القريب. لكن المستثمرين يرسلون رسالة واضحة عبر تصرفاتهم: فيما يتعلق بقدرة موجة بناء الذكاء الاصطناعي الحالية على تحقيق وعودها طويلة الأجل، فإن سوق السندات أكثر حذرًا بكثير من سوق الأسهم.