トレーディング101：暗号資産ファンダメンタル分析ガイド

ファンダメンタル分析の定義

伝統的な金融市場でトレーダーが採用している、より身近なアプローチはテクニカル分析で、資産の過去の価格データのみに基づいて将来の値動きを予測するものです。しかし、暗号資産市場では、この戦略は以下のような課題に直面することがあります。

(i) ビットコインの市場支配力の高さ

ビットコインの市場支配力が32%以下に低下したことがあります。これは、ビットコインの時価総額が暗号資産市場全体の少なくとも3分の1を占め、他のすべての暗号資産に大きな影響を及ぼしていることを意味します。個別資産のテクニカル分析は、ビットコイン価格の変動を考慮する必要があり、より厄介なものとなっています。

(ii) 暗号資産の革新的な特性

暗号資産は、分散型ネットワークやプロトコルの原資産です。分散型ネットワークの場合、 ブロックチェーン上に複数のプロジェクトを配置することができ、その結果、コインの利用が増大します。

さらに、ほとんどの暗号資産は供給量が限られており、コミュニティが重要な役割を担っています。プロジェクトとコミュニティの両方がお互いの合意に向かって努力する必要があり、もしそうしなければ、ネイティブ資産の価値に甚大な影響を与えることになります。

もう1つ考慮すべき点は、分散型資金調達の性質です。投資家は初期の投資機会にアクセスすることができますが、これはテクニカル分析が不可能であることも意味します。

(iii) 履歴データの欠如

毎日数え切れないほどの新しい暗号資産プロジェクトが立ち上がり、それらはICO/IEO/IDOという形で簡単にクラウドファンディングを募集することができます。もちろん初期段階では過去のデータはなく、たとえトークンまたはコインが上場されていたとしても、価格予測のための十分なデータを取得するのは依然として手間がかかるものです。

ファンダメンタル分析では、他の財務指標やプロジェクト指標を取り入れ、トレーダーが各投資先について徹底的かつより正確に把握できるようにします。したがって、多面的な暗号資産市場では、テクニカル分析の助けを借りながら、より効果的に利用することができます。

財務指標

ファンダメンタル分析に有用な財務指標には、一般的な指標とオンチェーン指標の2種類があります。一般的な指標は、トレーダーが暗号資産を購入するかどうかを判断するのに役立つ、基本的で読みやすい指標であり、オンチェーン指標は特定のブロックチェーンの強さを詳しく検証するものです。

一般的な指標

(i) 時価総額

時価総額とは、企業やプロジェクトのドル建て時価総額のことです。時価総額が大きければ投資家の信頼を得やすくなりますが、時価総額が小さければ成長の余地があることを示します。暗号資産の時価総額は以下のように計算されます。

時価総額 = 現在の価格 * 現在の流通量

その結果、時価総額は市場の変化に応じて変化することになります。

時価総額上位5つの暗号資産 ソース：CoinMarketCap

(ii) 24時間取引量

24時間取引高は、過去24時間の全取引のドル換算額の合計を示しています。これは 流動性、すなわち資産の購入/売却がいかに容易であるかを示す重要な指標です。24時間取引量が多いプロジェクトでは、活発な取引が行われているため、投資家はより安心感を持つことができます。また、流動性が低いと、1回の取引で資産価格が大きく左右される可能性があります。

(iii) 単価

短期トレーダーは単価（主に価格と呼ばれる）を気にします。これは、安く買って高く売る活動において不可欠な指標ですが、テクニカル分析の入力としても使用され、直近の市場センチメントの概要を提供します。

(iv) ビットコインとの価格相関

ビットコインは暗号資産市場の「安全な避難所」と考えられています。暗号資産とビットコインの相関関係が高ければ高いほど、晴れやかな日の潜在的な利益は高くなります。また、トレーダーはこの指標に基づき、適切な分散投資やリスク管理戦略を立てることができます。

(v) 取引所の総流入/総流出量

取引所への流入は取引所ウォレットに入金されたコインの量、取引所流出は取引所ウォレットから引き出されたコインの量を示しています。投資家は、市場環境が好ましくないときには資産を個人のウォレットに引き出し（保有）、取引しやすいように取引所のウォレットに多く預ける傾向があります。

暗号資産投資商品は、週次で2022年の流出量に次ぐ規模になった

4月上旬に記録。出典：CoinShares

オンチェーン評価指標

(i) アクティブアドレスとトランザクション数

アクティブアドレスは、特定の日に特定の資産の取引を行う固有のブロックチェーンアドレスの数をカウントします。この指標は、必ずしも新たな市場参加者を意味するものではありませんが、資産の利用が増加していることを示唆するものです。過去5年間におけるイーサリアムの1日のアクティブアドレスの増加は、同時期のブルサイクルに対応していると推察されます。

2017年以降のイーサリアムの日次アクティブアドレス。出典：YYCharts

トランザクションカウントは、特定のネットワーク上の活動のレベルを測定する別の指標です。アクティブアドレスと同様に、トランザクションカウントの増加は、より広範なネットワーク参加者を示す可能性が非常に高いですが、1つのアドレスが複数のアドレスを所有し、自分の間で資産を転送してネットワーク活動を膨らませることができるので注意が必要です。

(ii) 取引手数料

頻繁に取引を行うアクティブトレーダーは、高い取引手数料に悩まされることになります。法外な取引手数料は、ネットワークの混雑と、ブロックチェーンのネイティブアセット、例えばイーサリアムなど、ドル価値の高さに直接起因しています。イーサリアムの取引規模はビットコインの約4〜5倍であるにもかかわらず、DeFiの拡大によりETHのガス料金は新記録に達しています。

ビットコインとイーサリアムのブロックチェーンにおける取引手数料 出典：CoinMetrics

(iii) ハッシュレート

この指標は、プルーフ・オブ・ワークをベースとする暗号資産のみに適用され、最も著名な名前はBitcoinです。プルーフ・オブ・ワーク型のネットワークでは、マイナーは取引の検証やネットワークセキュリティのための暗号化を行う役割を担っています。マイナーは、強力なコンピュータを使用して複雑な数学的パズルを解くことによってこのタスクを完了します。データのハッシュ化は、各パズルの解を見つけることを意味し、それゆえハッシュ化率は取引の処理に使用される総計算能力の尺度となっています。安全なネットワークはハッシュレートが高く、以下のビットコインの場合、ハッシュレートはビットコインのマイニング難易度と正の相関があり、その価格の経過に従う傾向があります。

ビットコインのハッシュレートとマイニングの難易度

ビットコインのハッシュレートとビットコイン価格（単位：米ドル）の比較 出典：BitInfoCharts

(iv) トランザクションに対するネットワーク価値比率 (NVT Ratio)

この指標は、もともとWilly Wooがビットコインのために導入したものです。「暗号資産のP/E比率」と呼ばれることもあります。NVTの計算式は以下の通りです。

NVT = 時価総額/取引量（USドル単位）

すなわち、NVTはネットワークのネイティブコインが持つ2つの価値提案、資産クラス（マーケットキャップ）と支払い手段（取引量）の関係を表すものである。NVTは持続的な成長トレンドを示唆するため、市場の方向性（弱気/強気）が確立された後も一定であることが理想的です。高すぎる場合、ネットワークは過大評価されており（コインは有用に利用されていない）、その逆も然りです。

Willy Woo氏によるビットコインのNVT比率 出典：Woobull Charts

(v) 実現価格に対する時価総額比率(MVRV比率)

資産の価値を正当化しようとするもう一つの指標にMVRVがあります。この名称自体がすでに計算式を説明しています。

MVRV = 時価総額/時価総額

実現資産額は、ネットワーク経済において実際に存在するコインの価値を、それらが最後に動いたときの価格に基づいて測定します。その結果、特定の資産に「蓄積」された価値と等しくなります。実現されたキャップを公正価値として、市場価値を偏差として使用し、MVRVは市場の収益性を推定します。MVRVが高いということは、大きな未実現利益を意味し、投資家が現在の価格を固定するためにコインを売却する確率が高いことを意味します。MVRVが1より低い場合は、後期のベアの蓄積を意味します。

Willy Woo氏によるビットコインMVRV比率 出典：Woobull Charts

プロジェクト評価指標

以下のプロジェクト指標は、トレーダーがプロジェクトのパフォーマンスを評価するのに役立ちます。

チームと支援者

プロジェクトのウェブサイトでチームメンバーに関する情報が公開されている場合、彼らのプロフィールを見て、その業界での経験が豊富か、その仕事に対して適任か、弱点はないか（例えば、マーケティングチームはしっかりしているが、開発チームは無能そうに見える、これは大きな赤信号です）などを確認する必要があります。その他に、GitHubのページで開発者の人数や活動状況を確認することもできます。頻繁に更新されていることから、チームは常にプロジェクトの開発に取り組んでいることが分かります。

また、著名人が出資しているプロジェクトはより魅力的です。著名な投資家は、そのようなプロジェクトの審査役と見なされ、個人投資家の信頼を得ることができます。

ホワイトペーパー

ホワイトペーパーとは、プロジェクトの主要な特徴を強調した自己紹介文書です。投資家は、ホワイトペーパーを見て、プロジェクトに関する現在の議論と比較することを強くお勧めします。

(i) 問題解決と競合他社

企業間競争に勝ち抜くためには、独創的であるか、極めて効果的であるか、あるいはその両方であるような解決策を提案・生産しなければなりません。そのためには、競合他社との差別化を図り、さらには、これまでにないアイデアを出すことができれば、成功の可能性は高くなります。このようなことを明確にするためには、競合他社を理解することが不可欠です。

(ii) トークノミクスと流通

暗号資産の供給と流通の仕組みは、その価値に大きな影響を及ぼします。ほとんどの暗号資産は、その価値を調整するために、供給量の制限やデフレのメカニズムを持っています。論理的には、インフレのコインやトークンは、コイン/トークンの燃焼や排出削減などの制御スキームを提供する必要があります。

トークンの分配は、複数のステークホルダーのグループ間のバランスを示します。チームや支援者に有利になるような配分だと、コミュニティは公開資金調達に参加したがらなくなり、マーケティング効率が低下し、後にネイティブアセットの価値も低下します。

最後に、使用例についてです。使用例が多ければ多いほど、資産価値は高くなります。

(iii) ロードマップ

合理的なロードマップは、ある程度プロジェクトのパフォーマンスを保証するものです。実現可能性の低い計画を立てるのではなく、適度なペースを設定し、問題が発生しても迅速に対応できるようにします。

保有者とコミュニティ

資産集中、アクティブアドレス、固有アドレスなど、保有者の活動に関する有用な指標がいくつかあります。

暗号資産の「大口保有者」という用語は、資産の流通量の0.1％以上を保有するアドレスを表します。集中は、トレーダーに鯨のセンチメントを垣間見せるために、彼らのポジションの変化を追跡します。さらに、これらのアドレスによって行われた単一の取引は、資産価格の変化を引き起こし、他のトレーダーの活動を圧倒することができます。アクティブアドレスと固有アドレスは、流動性とネットワーク活動の他の指標です。

暗号資産では、コミュニティが採用度に直結しているため、重要な役割を担っています。Telegram、Discordのメンバー数、Twitterのフォロワー数、ハッシュタグなどはすべて、プロジェクトに対する世間の関心を知る手がかりとなりますが、これらのデータは捏造や誇張される可能性があるため、実際の書き込みや議論を読むことがより重要です。

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